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* Le refinancement trimestriel de la semaine prochaine s'élève à 125 milliards de dollars, répartis entre des titres à 3, 10 et 30 ans
* Le Trésor maintiendra à un niveau stable ses émissions d’obligations à coupon fixe et à taux variable pendant plusieurs trimestres
* Le Trésor modifie son discours; il indique désormais qu’il évaluera les modifications futures des adjudications, et non les augmentations futures
par Karen Brettell
Le départementdu Trésoraméricain a déclaré mercredi qu’il maintiendra à un niveau stable ses émissions de titres à coupon fixe et de titres à taux variable « au moins pendant les prochains trimestres ».
Cette décision devrait apaiser les craintes selon lesquelles une augmentation plus précoce que prévu des adjudications de titres à long terme pourrait exercer une pression supplémentaire sur les rendements, qui se négocient déjà à des niveaux proches de leurs plus hauts depuis plusieurs années. Les rendements ont grimpé récemment, alors qu’une nouvelle flambée des cours du pétrole a ravivé les craintes inflationnistes, tandis que la confusion entourant la politique de la Réserve fédérale a ajouté une pression à la hausse supplémentaire.
Les craintes que le Trésor américain n’accélère ses émissions de dette à long terme avaient amplifié ce mouvement.
« Certains investisseurs, au moins, s’attendaient cette fois-ci à un changement d’orientation, ce qui, selon moi, devrait permettre au marché des bons du Trésor de respirer un peu », a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie sur les taux américains chez TD Securities.
L’annonce du Trésor confirme les prévisions des analystes selon lesquelles le volume des adjudications ne sera pas augmenté avant l’année prochaine.
LE TRÉSOR ANNONCE DES CHANGEMENTS DANS LES ADJUDICATIONS PLUTÔT QUE DES AUGMENTATIONS
Le Trésor a également indiqué qu’il continuait d’évaluer d’éventuels changements futurs concernant les volumes de ses adjudications à coupon fixe et à taux variable, ce qui marque un changement de ton par rapport à son annonce de refinancement de mai, où il avait évoqué de potentielles augmentations futures des ventes de dette.
Selon les analystes, cela pourrait laisser entendre que le Trésor pourrait réduire les ventes de titres à long terme afin d’alléger les pressions sur le marché si les rendements à long terme venaient à augmenter de manière excessive.
« Cela pourrait être considéré comme un moyen détourné de renforcer le "Treasury put" », a déclaré Jonathan Cohn, responsable de la stratégie des taux américains chez Nomura. « Cela encouragera probablement les spéculations sur de futures réductions si les titres à long terme subissaient une forte correction à l’approche d’un prochain refinancement. »
Le gouvernement s’appuie de plus en plus sur les bons du Trésor, qui suscitent toujours une forte demande, pour répondre à ses besoins d’emprunt plutôt que d’émettre davantage de titres à long terme.
Le seul véritable frein à cette dépendance serait une réaction négative du marché, notamment si les rendements des bons du Trésor commençaient à dépasser largement les autres taux du marché monétaire de maturité similaire, ce qui signalerait une offre excédentaire, a déclaré Ryan Swift, stratège en chef pour les obligations américaines chez BCA Research.
Pour l’instant, a-t-il ajouté, « le marché est ravi de les acheter ».
PROCHAINES ENCHÈRES
Le refinancement trimestriel de la semaine prochaine s’élèvera à 125 milliards de dollars, dont 58 milliards de dollars de bons à 3 ans, 42 milliards de dollars de bons à 10 ans et 25 milliards de dollars d’obligations à 30 ans. Le Trésor prévoit de maintenir inchangés les volumes d’adjudication des bons de référence actuels au cours des prochaines semaines, tout en émettant éventuellement un bon de gestion de trésorerie à court terme pour répondre aux besoins de financement vers la fin du mois d’août. Les montants des adjudications de bons à court terme devraient être réduits en septembre, en raison des recettes attendues liées à l’échéance, mi-septembre, des impôts sur les sociétés et des retenues à la source.
Par ailleurs, le solde de trésorerie du compte général du Trésor pourrait atteindre un pic d’environ 1 050 milliards de dollars fin octobre.
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